毛利率持续暴跌，企业长期盈利能力存疑？
江河纸业主要从事特种纸和造纸装备的研发、生产和销售，主要产品包括信息及商务交流用纸、特种印刷专用纸、食品包装及离型纸、造纸装备及技术服务四大类。年-年1-9月，公司的营业收入分别为41.亿元、41.亿元、33.亿元和32.亿元，年营收较年下滑7.64亿元，降幅达18.41%；各期净利润分别为1.亿元、1.亿元、1.亿元和2.亿元。年和年，公司存在营业利润降幅大于营业收入降幅的情形。年，公司营业收入同比下降0.38%，营业利润下降6.42%，当年成品纸销售价格下降导致营业收入的下滑，但营业成本的变动存在一定滞后性，年公司营业成本较上一年度增加0.60%，因此导致营业利润下降幅度较大；年，公司营业收入同比下降18.41%，营业利润下降23.43%，主要系计提的信用减值损失增加所致。报告期内，江河纸业主营业务收入主要来源于信息及商务交流用纸、特种印刷专用纸和食品包装及离型纸的销售，合计销售占比分别为94.02%、96.52%、96.74%和94.37%。报告期内，公司实现境外销售收入分别为5.亿元、4.亿元、3.亿元和2.亿元，占当期主营业务收入的14.67%、11.89%、9.62%和7.03%。年-年，江河纸业毛利率分别为19.61%、18.82%和16.01%，呈下降趋势，并且低于可比同行晨鸣纸业、太阳纸业、冠豪高新、恒达新材。公司称，晨鸣纸业、太阳纸业规模比公司大，规模效应明显，根据晨鸣纸业、太阳纸业年报，年晨鸣纸业机制纸生产量已超过万吨、太阳纸业纸制品超过万吨，而公司产量不到60万吨，双方规模效应不同；晨鸣纸业、太阳纸业纸浆均以自制为主，而公司纸浆主要依靠国际进口，自制纸浆占比很低。冠豪高新是国内老牌无碳和热敏纸的生产企业，是我国增值税发票和许多大型企业用户指定的无碳纸供应商，在无碳纸领域具有优势，其毛利率比公司毛利率高。恒达新材主要产品为食品包装原纸、医疗包装原纸，年公司与恒达新材毛利率较为接近，年和年恒达新材毛利率逐渐增加且高于公司毛利率，主要原因为恒达新材受产品售价相对稳定、原材料价格下行，部分产线产能逐步释放、规模效应逐步显现，以及其高毛利率的产品收入占比不断提升综合所致。
在成本持续上涨的情况下，公司如何避免利润持续下降的情况？公司的毛利率远低于同行，如何扩大在市场中的占比？如何扩大自己的营业规模？公司若无法有所突破，真的能够保证长期盈利能力吗？公司与同行相比有没有其他方面的走势？
行业竞争压力巨大，研发投入少得可怜？
从全球市场看，特种纸行业呈现出专业化特种纸生产企业和大型造纸企业的特种纸分支共存竞争的局面，前者以Ahlstrom（奥斯龙公司）、Arjowiggins（阿尔诺维根斯）、Schweitzer-Mauduit（施伟策·摩迪集团）等为代表，后者以Oji（王子控股）、Internationalpaper（国际纸业）、UPM（芬欧汇川）等为代表。这些企业管理水平、装备规模和研发技术实力均较为领先，产品逐渐从单一特种纸类型拓展到多品类多细分领域，在全球市场都拥有较强的品牌和市场竞争力。我国特种纸行业起步较晚，中小企业居多，集中分布在浙江、山东、河南、江苏、广东等几个省份。规模较小的特种纸企业由于采购成本高、管理和创新能力较弱、产品订单及产品质量的稳定性较低等因素，一般难以在竞争中处于有利地位。根据中国造纸协会统计，年中国特种纸及纸板产量达到万吨，同比增加6.58%。由于市场需求和技术发展的推动，导致投入特种纸行业的资金大幅增加，随着各类资本的不断进入，行业企业的数量和总体产能将不断增加，公司面临市场竞争加剧的风险。公司研发费用主要为人工费、材料费、水电费等。报告期内，公司研发费用金额为2,.61万元、2,.52万元、2,.10万元和2,.33万元，整体波动不大。权衡财经注意到，年-年公司的研发费用率分别为0.62%、0.58%、0.86%，远低于同行均值2.46%、2.97%、2.82%。截至年12月31日，公司及其控股子公司已获得授权的专利共项，其中发明专利10项，实用新型项。江河纸业的发明专利大部分都在年-年获得，报告期仅年和年各新增一项。
公司产业起步晚，在竞争压力巨大的情况下，公司该如何加强自己在市场中的竞争优势？公司产业分布区域较为狭隘，真的能够扩充自己的市场规模吗？公司在研发费用上投入较少，如何获得客户的青睐？公司现有产品是否已经落后于同行？
材料依赖进口风险较大，关联交易激增恐存不明利益输送嫌疑？
江河纸业生产经营的主要原材料为木浆、木片等，年-年1-9月，公司外购木浆和木片的金额分别为16.亿元、15.亿元、13.亿元和10.亿元，占公司同期采购总额的比重分别为59.04%、57.72%、55.21%和49.23%。木浆的供应价格受到行业经济周期、市场供求关系、国家环保政策、全球经济发展态势以及气候、自然灾害等多重因素的影响，若未来木浆价格出现大幅波动，将直接影响公司经营业绩。国内特种纸制造企业在生产中使用的木浆对进口依赖程度较高，报告期内，公司前五大供应商主要为国外厂商或贸易商。年-年1-9月，公司向前五大供应商采购金额占总采购额的比例分别为31.36%、30.98%、30.20%和35.34%。公司进口原材料交易金额较大，同时，公司对外出口销售纸类产品和造纸装备，出口业务亦受到汇率较大影响。年-年1-9月，公司汇兑损益分别为-1,.81万元、-.04万元、2,.37万元和-.81万元，汇兑损益存在一定波动。若未来人民币对外汇汇率仍出现大幅波动，将会给公司的经营业绩带来一定影响。报告期内，公司向关联方采购商品或接受劳务的金额分别为1.亿元、2.亿元、2.亿元和1.亿元，占当期营业成本的比例分别为5.33%、6.70%、7.82%和7.58%；报告期内，与公司发生关联采购交易的公司实际控制人及其亲属控制企业包括途安物流、青岛有为、开扩智能和上海舍得纸浆有限公司，报告期各期，相关交易金额分别为6,.09万元、8,.55万元、8,.26万元和4,.97万元，占公司营业成本的比例分别为2.06%、2.55%、2.89%和1.67%。年末-年9月末，公司的存货账面价值分别为9.亿元、8.78亿元、10.亿元和10.亿元，占流动资产的比重分别为30.30%、32.14%、41.06%和54.83%，占比较高。其中，公司原材料跌价准备分别为.67万元、.26万元、.77万元和.76万元，占原材料余额比例分别为1.00%、0.91%、0.93%、1.11%；公司库存商品跌价准备分别为2,.56万元、2,.70万元、2,.20万元和3,.28万元，占库存商品余额比例分别为4.38%、8.01%、6.49%、6.24%。报告期内，公司向关联方销售商品或提供劳务的金额分别为1.亿元、2.亿元、1.亿元和1,.71万元，占当期营业收入的比例分别为3.86%、5.28%、4.42%和0.35%。
公司材料主要依赖于进口，若汇率等方面有所波动公司该怎么办？若进口价格持续上涨，是否会进一步压低公司的毛利率？公司关联交易持续上涨，脱离关联交易公司还能生存吗？超过8亿的关联交易，是如何保证交易价格的公允性的？这些交易又是否存在不明利益输送？
负债占比极高恐压缩企业生存空间，短期偿债压力大资金周转难度增加？
报告期各期末，公司资产总额分别为49.亿元、46.亿元、45.01亿元和39.亿元。报告期内，公司负债总额分别为43.49亿元、38.96亿元、33.27亿元和25.27亿元。年末-年9月末，公司合并资产负债率分别为87.64%、83.53%、73.93%、64.56%。公司资产负债率较高，存在因资产负债率较高导致偿债风险。公司资产负债率高于同行业可比公司均值52.59%、53.24%、46.73%和47.71%。年末-年9月末，江河纸业应收账款、应收票据以及应收款项融资账面价值合计金额分别为10.亿元、7.亿元、5.亿元和3.亿元，占各期末总资产的比例分别为20.32%、15.79%、11.42%和8.63%，应收账款和票据占总资产的比例较高。年末、年末、年末和年9月末，江河纸业流动比率分别为0.75、0.72、0.81和0.82，速动比率分别为0.52、0.49、0.47和0.37，流动比率和速动比率较低。江河纸业的银行借款主要以短期借款为主，截至年9月末，江河纸业短期借款余额超过10亿元，一年内到期的非流动负债余额逾万元，公司资金主要来源于自有资金和银行借款，融资渠道相对有限，为获取日常生产经营所需的流动资金，公司通过将部分房产、土地、机器设备和子公司山东江河股权等资产以抵押或质押的方式获取银行借款。此次IPO，江河纸业拟募资19.75亿元用于年产20万吨特种纸深加工项目、年产12万吨特种纸深加工项目、年产3套智能造纸成套设备及37套关键零部件项目、特种纸及造纸装备研发中心建设项目及补充流动资金。如果江河纸业后续经营情况发生不利变化，特别是资金回笼出现短期困难时，可能让江河纸业面临较大的短期偿债风险。
公司负债率占比一度超过60%，这是否会影响到公司的正常经营状况？公司短期偿债压力巨大，在资金不充足的情况下，公司能否避免资金周转不开的情况？公司的高额负债是否会给公司的现金流造成巨大的压力？公司又该如何避免偿债风险？
内控问题不断，安全和环保方面频繁受罚？
负债率高企的江河纸业，在报告期内存在转贷、无真实交易背景的票据融资、资金拆借、员工代收款、使用个人卡、现金交易等情形。转贷融资方面。报告期内，江河纸业及其子公司存在为满足贷款银行受托支付要求，超过采购金额或者在无真实业务支持情况下，通过转贷方式融资的情形。年度、年度、年度，发行人通过转贷方式获得的流动资金贷款额分别为.00万元、.00万元、.00万元，扣除当年度向受托支付对象的采购额后，没有真实业务支持的流动资金贷款金额分别为.50万元、.96万元、.88万元。年、年和年，江河纸业及其子公司存在为他人提供银行贷款资金走账通道的情形，金额分别为.80万元、.00万元、.00万元。公司收到银行支付款项后，均已在收到款项后当日或次日将资金转回给客户。票据融资方面。年度、年度及年度，江河纸业申请开具无真实交易背景的票据贴现融资金额为.73万元、.17万元和.00万元，扣除公司缴纳保证金后实际融资金额分别为52.37万元、.00万元和.00万元。另外，江河纸业存在将向客户收取的银行承兑汇票向非银行机构或个人贴现并取得资金的情形，年度、年度和年度发生额分别为.84万元、.17万元和.18万元。此外，江河纸业还向实控人及其家属、职工拆借资金。报告期内，江河纸业存在与实际控制人及其亲属、职工及其亲属签署《借款协议》，向职工(包括实际控制人及其亲属等关联方)借款的情形，年末、年末公司借款本金余额分别为64.76万元、.18万元。江河纸业以职工个人名义开立了一张工商银行准贷记卡，该个人卡主要用于日常经营中员工费用报销、款项收支等。年度、年度、年度，公司经过该个人卡收款金额分别为.24万元、.12万元、.35万元，经过该个人卡付款金额分别为.33万元、.17万元和.32万元。报告期内，公司及其控股子公司在环境保护方面曾受到3次行政处罚，受到罚款合计为9万元；在安全生产方面，曾受到1次行政处罚。此外，年1月，子公司山东江河因8批出口汇款收汇形成90天以上的延期收款业务，且未按规定通过货物贸易外汇监测系统报告，国家外汇管理局德州市中心支局对其处以警告，并罚款5万元；年6月，因未进行消防设计备案，未进行竣工消防备案，齐河县消防大队责令其限期改正，并处以罚款1万元。江河纸业于年2月6日以进料对口方式向青岛大港海关申报出口无碳复写纸16,千克，申报货值,.92美元，报关单号40000108。经企业自查发现，实际币制应申报为人民币，实际货值应申报为,.92元人民币，与申报不符，受到青岛大港海关的警告。
公司难道不知道内控管理不妥当会给公司带来巨大的风险吗？公司为何会出现频繁的转贷、资金拆借的行为？若因为这些行为给公司带来祸患公司该如何应对？公司还曾多次因安全问题和环保问题受到处罚，为何迟迟没有改正自己的行为？