《投资者网》潘婉瑜
近期，纸浆大涨，许多造纸厂纷纷停产，作为“纸茅”的中顺洁柔在面临原材料纸浆大涨之时，却展示出对公司未来业绩积极向好的信心。
5月24日，A股票造纸板块集体大涨，位居行业概念涨幅榜前列，不过，作为造纸业龙头市值排行第一的中顺洁柔仅涨1.51%，似乎跑输整个板块。
中顺洁柔纸业股份有限公司（以下简称“中顺洁柔”，.SZ）成立于年，是国内最大的专业生产生活用纸系列产品的企业之一。公司产品包括生活用纸、厨房用纸、卫生巾以及湿巾等，产品销往国内外及东南亚、中东、澳洲、非洲等海外市场。
中顺洁柔于年在深交所上市。自上市以来，公司股价约上涨6.08倍，累计分红约3.47亿元，呈现良好的发展势头。截至5月27日收盘，公司股价为34元（人民币，下同）（当日涨幅0.18%）。
不过，回顾公司近期的业绩情况，不难发现，中顺洁柔在过去一个季度，不论是在营收规模还是增幅上，似乎均不及市值行业排行第二的晨鸣纸业。
财报显示，年一季度，公司的营收为21.02亿元，同比增长25.81%，净利润为2.71亿元，同比增长47.81%；扣非归母净利润为2.7亿元，同比增长43%。公开数据显示，同期，晨鸣纸业的营收为.1亿元，同比增长67.71%，归母净利润为11.8亿元，同比增长.42%。
（图片来源：东方财富）
大量囤货或致现金流趋紧
《投资者网》梳理公司财报发现，年一季度，公司的现金流（财报以“经营活动产生的现金流净额”列示）为3.35亿元，同比仅增长1.32%；年的现金流为8.28亿元，同比下滑39.12%；而公司年的现金流为13.6亿元，同比增幅高达%。
事实上，尽管公司年及年一季度的营收及净利润均呈现较大幅度增长，但公司的现金流却并未按相应比例增长甚至下滑，与此同时，公司的存货周转天数与日俱增。年及年一季度，公司的存货周转天数为和天，明显大幅高于年及年。
（数据来源：东方财富）
不过，公司方面表示，主要由于公司大量囤货纸浆原材料，以应对疫情导致进口纸浆供应不足等问题，公司从年第三季度开始大量囤纸浆原材料。
财报显示，公司年度的存货较年增长68.42%，（同期，维达国际存货同比增长48%，恒安国际存货同比仅增长13%。）
（图片来源：简答研究院）
盘古智库高级研究员江瀚表示，“囤货对于企业来说实际上是一把双刃剑，囤的好能够赚很多钱，但是囤的不好的话，相对而言就会让公司的成本全部会深陷其中。是否影响现金流主要看公司囤货的量有多大。”
财报显示，中顺洁柔自年三季度开始，存货占总资产的比例由此前的不足20%快速上升到了24%左右。
“对于中顺洁柔来说，当前公司的囤货可能影响还没那么大，但是也要考虑的是囤货对资金的占用到底会产生什么样的结果。”江瀚认为。
“对于纸浆的囤货来说，实际上像中顺洁柔这样的公司，即使囤积公司用不掉，也可以很快脱手，所以相对而言，这个对公司现金流的影响是相对有限的没有想象中大。因为公司可以随时随地出售，”他继续补充道。
不过，深圳市前海奇点财富资产管理有限公司基金经理胡朝芳指出，“上游产品涨价，那么则要看下游的市场空间。如果公司之前有囤积原材料，那公司的利润肯定会较高，但如果下游产品销售不畅，原材料又上涨的情况下长期而言就比较难”。
事实上，纸浆价格从年11月中旬开始突然大幅上涨，至今涨幅超%。不过，面对纸浆价格上涨趋势来势汹汹，中顺洁柔却表现得十分乐观，对公司业绩和股价似乎信心满满。
自今年三月份以来，许多造纸企业宣布停机检修。3月31日，山东太阳集团宣布4月份对工业用纸和铜板纸纸机进行优化调整；4月26日，山东华泰纸业发布通知称，计划5月上旬对铜板纸纸机停产维保；4月27日，晨鸣纸业决定于5月中上旬对文化纸机台停机检修10天。
公开数据显示，自年以来，我国纸浆进口量一直位于世界第一，而且需求量与日俱增，其中，木浆进口量在年达到万吨，进口木浆占木浆总消耗量的72.8%。
“从整个原材料市场的角度来看，我们现在对于市场处于严重依赖的状态，正是因为如此高的依赖程度，实导致了整个市场的供给和需求存在较大的矛盾，如果国外的供给不足的话，当前国内的造纸厂实际上面临的是巨大的压力。”江瀚指出。
“造纸厂的大规模停产很大程度上是迫不得已而为之。因为在终端市场上造纸厂的产品价格实际并不高，但是原材料的价格却大幅度上涨，这就导致了整体成本和最终产品价格之间的倒挂，这种倒挂随着原材料价格的不断上涨越来越厉害，这将导致造纸厂只要开工一天就亏损一天，甚至开工的越多亏损的越多，所以在这种情况下是迫不得已的事情。”他补充道。
增持兜底“估值最便宜”引争议
面对上游原材料价格上涨，人们或多或少存在对公司未来生产成本加重的顾虑，但中顺洁柔却对其未来业绩和股价充满信心，倡议全体员工持股。
早在5月10日，中顺洁柔发公告称实控人倡议全员增持，凡在5月10日至5月31日净买入不低于0股，且连续持有至年5月30日并在职的员工，一旦持股亏损由实控人补齐，如果产生收益则归员工所有。
然而，中顺洁柔倡议全员增持的同时，其董秘的言论再次引发轩然大波，也收到了深交所的